Прибыль становится случайной переменной, ее максимизация теряет четкий операционный смысл, и эту трудность нельзя обойти, просто рассматривая математическое ожидание прибыли как параметр, который следует максимизировать, потому что ожидаемая прибыль будет зависеть от дисперсии и других характеристик распределения. В частности, используя для финансирования рискового проекта вместо акций долговые инструменты, можно существенно повысить ожидаемую прибыль, но лишь за счет увеличения ее дисперсии.

В этих условиях прибыльность инвестиций и финансовых решений можно сравнивать лишь на основе субъективной "функции полезности" акционеров, которые взвешивают ожидаемый доход наравне с другими характеристиками распределения. Так что перенос сюда критерия максимизации прибыли по необходимости должен включать и максимизацию полезности, иногда в явном виде, но чаще только качественно.

Рассмотрение проблемы с позиций полезности, несомненно, представляет прогресс по сравнению с детерминистским или квазидетерминистским подходом, позволяет оперировать, по крайней мере в известных пределах, различными финансовыми инструментами, что придает смысл самому понятию "затраты", т.е. стоимости этих инструментов. И поскольку стоимость капитала становится существенно субъективной величиной, подход с позиций полезности вносит серьезные трудности в анализ как с нормативной, так и с теоретической точки зрения. Как, например, управляющий фирмы может оценить рисковые предпочтения ее акционеров и найти компромиссное решение, учитывающее различие целей отдельных субъектов? Или как построить адекватную теоретическую модель инвестиций, если осуществление любой из инвестиционных альтернатив зависит от того, как они представляются акционерам фирмы именно в данный момент?

К счастью, на эти вопросы отвечать и не требуется, потому что существует иной подход, основанный на принципе максимизации рыночной стоимости, который позволяет дать операционалистское определение затрат на капитал и построить вполне работоспособную теорию. При этом необходимо только, чтобы любой инвестиционный проект и соответствующий финансовый план отвечали единственному условию — они должны увеличивать рыночную стоимость акций фирмы. Если это требование выполнено, то проект жизнеспособен, если нет — его доходность ниже предельных затрат на капитал фирмы.